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高盛暗意，近期ETF流入阐明出乎预思地强盛，反应投资者避险需求增多。此外，高盛展望，亚洲大型央行可能将在翌日3-6年接续快速购金，中国等国的主张黄金储备比例或从现在8%莳植至20-30%。
高盛再次上调黄金主张价，主如果由于ETF流入和央行购金需求超出预期。
3月26日，高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven发布敷陈，将2025年底金价预测从3100好意思元上调至3300好意思元，预测区间调换为3250-3520好意思元。
近日金价坑害3000好意思元/盎司。高盛指出，催化剂包括好意思国可能对欧盟征收关税的音尘以及市集对所谓“海湖庄园公约”框架的关爱，导致投契性抓仓反弹。
高盛暗意，近期ETF流入阐明出乎预思地强盛，反应投资者避险需求增多，将接续支抓黄金走高。此外，高盛展望，亚洲大型央行可能将在翌日3-6年接续快速购金，中国等国的主张黄金储备比例或从现在8%莳植至20-30%。
高盛指出，在顶点风险情景下，金价可能坑害4200好意思元/盎司，中期价钱风险偏朝上行。诚然俄乌和平公约或股市大跌导致保证金启动的黄金计帐，可能带来短期抛售压力，但这将提供更有诱骗力的入场契机。
以下是高盛围绕近期黄金关爱焦点的十问十答：
Q1：黄金坑害3000好意思元/盎司时发生了什么？
3月14日黄金价钱坑害3000好意思元/盎司，此前黄金价钱在2900好意思元/盎司隔邻踟蹰，尽管Comex上的投契者在抓续平仓，但结构性需求撑抓了价钱。
高盛暗意，黄金价钱坑害的催化剂包括可能针对欧盟关税的新闻报谈以及所谓的“海湖庄园公约”框架的媒体关爱，这些要素导致投契性头寸反弹，回升至85百分位（前一周为79百分位），净增多约60吨。
Q2：2025年底的黄金价钱基线预测是些许？
高盛将2025年底的黄金价钱基线预测从之前的3100好意思元/盎司上调至3300好意思元/盎司，预测边界从3100-3300好意思元调换为3250-3520好意思元。
这一调换反应了ETF流入和央行需求的积极惊喜。
在黄金 ETF 方面，高盛的好意思国经济学家接续展望好意思联储将在 2025 年降息两次 25 个基点，并在 2026 年上半年再降息一次，这撑抓了高盛对 ETF 流入的基准预测。此外，高盛发现最近的资金流入不测上行，可能反应出投资者对冲需求的复苏。诚然 ETF 资金流入频繁追踪好意思联储的政策利率，但历史标明，在宏不雅不笃定性抓续时代，资金流入可能会超调。
在央行需求方面，高盛将购买假定值从每月 50 吨上调至 70 吨，这一调换后的假定远高于 2022 年前每月 17 吨的平均水平，但仍略低于 2022 年后每月 85 吨的水平。主要基于两点原因：
率先， 受好意思国政策不笃定性加重的影响，央行购金量自 11 月以来昭着回升，11 月至 1 月的平均购买量达 109 吨。
其次， 高盛展望，大型买家（尤其是中国）可能会在翌日 3-6 年内接续加快积贮黄金，以达到高盛估算的潜在储备树立主张。
Q3：快速的央行购金行为对黄金价钱预测至关焦躁，这种购金行为会抓续多久？
自2022年俄罗斯央行钞票被冻结以来，新兴市集央行的购金行为增多了约五倍。高盛展望这种趋势在翌日三年内将抓续。
高盛指出，新兴市集央行的黄金储备占比远低于发达市集，有进一步增多的空间。举例，中国央行的黄金储备占比约为8%，而好意思国、德国、法国和意大利等国约为70%，大众平均水平约为20%。高盛以为20%是大型新兴市集央行的合理中期主张。
高盛暗意，如果中国央即将黄金储备占比莳植到20%，并保抓每月约40吨的购买速率，展望需要三年时分达到这一主张。若主张莳植到30%，则需要约六年时分。
Q4：白宫经济参谋人委员会主席Stephen Miran客岁11月发布的敷陈《重组大众交易体系的用户指南》的主要不雅点是什么，它会影响央行的黄金积贮吗？
敷陈以为好意思元因算作主要储备货币而被高估，影响了好意思国的交易竞争力。敷陈商酌了关税和汇率政策器具来处分这一问题。
高盛以为，尽管这些政策可能对好意思元的储备货币地位产生影响，但这些政策奉行的可能性较低。不外，市集对这些政策风险的关爱凸显了黄金算作对冲好意思国政策尾部风险的价值。央行频繁会增多黄金储备以对冲地缘政事风险（如金融制裁风险）和金融风险（如对好意思国财政可抓续性的担忧）。
Q5：俄罗斯-乌克兰和平公约对黄金价钱有何影响？
高盛以为，俄罗斯与乌克兰可能终了的和平公约可能会激励暂时的投契性抛售，但不太可能对大众黄金需求或供应产生抓久影响。
高盛暗意，俄罗斯央行钞票被冻结的前例也曾转变了央行对钞票安全的主张，即使终了和平公约，央行对黄金的需求也不会大幅减少。
Q6：大众央行购金行为在俄罗斯钞票被冻结后加快，如果俄罗斯钞票解冻，央行需求会大幅减少吗？
高盛以为即使俄罗斯钞票解冻，央行的购金行为仍将抓续。原因包括：
钞票冻结前例转变了央行对钞票安全的主张，黄金算作国内抓有的钞票，无法被冻结或充公。
中国算作最大的购金者，不太可能因好意思俄联系改善而转变其策略利益，反而可能更有能源接续将钞票多元化到黄金。
此外，G7官员曾提倡将冻结钞票算作和平公约谈判的筹码以及资助乌克兰重建的思法，即使未奉行，这种信号也强化了西方抓有的储备钞票存在地缘政事风险的不雅念。
Q7：俄罗斯是宇宙第二大黄金分娩国，如果根除黄金出口制裁，会有更多俄罗斯产黄金插足市集吗？
制裁后黄金出口情况：尽管俄罗斯在2022年6月受到黄金出口制裁，但其黄金出口通过重新定向接续进行，而且出口量高于制裁前。制裁后，俄罗斯黄金流向通过独联体国度（包括亚好意思尼亚、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦）、阿联酋和中国香港等地区。
根除制裁的影响：如果根除制裁，俄罗斯黄金插足大众市集的数目施行上可能会减少。因为俄罗斯可能不再需要依赖黄金这种较难追踪的大批商品来得到出口收入，而且俄罗斯也曾动用了黄金库存，如果复原更泛泛的出口渠谈，俄罗斯可能会减少黄金销售。
Q8：2025年2月，中国允许10家保障公司将其钞票的1%投资于黄金，这对黄金价钱有何影响？
短期影响：高盛展望这更多地是撑抓金价，而非推动金价高潮的标的。据与中国的客户疏导，这些公司的资金尚未流入市集。这10家保障公司可投资于黄金的钞票总和约为280吨，这些机构似乎在恭候黄金价钱回调后再插足市集，这意味着如果黄金价钱大幅下落，可能会有来自这一规模的购买需求。
遥远影响：当这些资金流入市集时（可能在外洋价钱回调后），上海-伦敦黄金溢价可能会扩大，因为当地需求增多可能会遭逢入口配额受限的情况。
Q9：如何看待好意思国对黄金征收关税的可能性？饱和平淡化的EFP（什物交换）对伦敦黄金的价钱组成风险吗？
高盛以为好意思国对黄金征收关税的可能性极低。与工业金属不同，黄金主要算作金融钞票施展作用，对黄金征收关税不会显耀鼓舞好意思国的工业政策主张，可能会给好意思国金融市集带来复杂性，而莫得明确的公道。
高盛不以为EFP的收窄对伦敦黄金的平价价钱组成骨子性风险，而是黄金租出市集诬陷的校正。由于此前对好意思国可能对扫数黄金入口征收关税的担忧，EFP曾扩大。跟着市集越来越以为对扫数好意思国黄金入口征收关税的可能性不大，EFP已收窄，高盛展望其将接续收窄，最终使Comex价钱回到伦敦价钱水平。
EFP（Exchange for Physical，什物交换） 是期货市集与现货市集之间的一种往复机制，允许市集参与者在Comex期货市集和伦敦场外黄金市集（OTC）之间交换仓位。简陋来说，EFP反应了Comex黄金期货价钱与伦敦现货黄金价钱之间的价差。当市集对黄金流动性、供应链或政策（如关税）存在不笃定性时，EFP可能会扩大或收窄。
Q10：详细来看，2025年底3300好意思元/盎司的基线预测以及3250-3520好意思元的预测边界靠近哪些风险？
据高盛，上行风险包括：
央行购金增多：如果央行每月平均购金量达到85吨（而不是基线预测中的70吨），在2025年底黄金价钱可能达到3380好意思元/盎司。
ETF需求增多：如果好意思联储插足降息周期（好意思国经济学家的风险情景），2025年底黄金价钱可能达到3410好意思元/盎司；如果投资者对黄金算作对冲器具的需求进一步增多，ETF抓有量回升到疫情时代的水平，2025年底黄金价钱可能达到3680好意思元/盎司。
顶点尾部风险：在顶点尾部风险情景下，如果市集对好意思联储政策变化或好意思国储备政策变化的风险关爱增多，促使央行需求每月达到110吨，ETF抓有量到2025年底回升到疫情时代的水平，且头寸达到历史边界的高端，黄金价钱可能在2025年底进取4200好意思元/盎司，并在接下来的12个月内进取4500好意思元/盎司。
下行风险包括：
俄罗斯-乌克兰和平公约：尽管高盛以为和平公约不太可能显耀转变结构性焦躁的供需景色，但可能会激励投契性卖空。笔据历史类比（举例2018年好意思国-韩国-朝鲜联系简陋），黄金价钱可能在公约终了后下落约3%，然后复原。
股市大幅下落：尽管这不是高盛投资组合策略师的基线情景，但股市大幅下落可能会激励保证金启动的黄金计帐。高盛展望这种走势将是顷然的，因为投契性头寸可能会在不笃定性较高的情况下复原，结构性需求将重新占据主导地位。
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